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向肯德基和王品牛排的牛肉供應(yīng)商向深交所提交了IPO招股說(shuō)明書(shū)。

龍江元盛和牛產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：龍江和牛）擬在深交所主板上市，申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5300萬(wàn)股募資總金額為4.75億元，募集資金擬用于和牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、和牛屠宰和肉類(lèi)深加工基地建設(shè)項(xiàng)目、和牛飼料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

(資料圖)

從它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，龍江和牛是一家模式較重的公司。目前，龍江和牛主營(yíng)業(yè)務(wù)為以牛肉為主的肉類(lèi)加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，和牛的繁育、養(yǎng)殖、屠宰及銷(xiāo)售以及和牛飼料研發(fā)、銷(xiāo)售。

在消費(fèi)端龍江和牛最大的賣(mài)點(diǎn)是“國(guó)產(chǎn)和牛”。

和牛一般指日本和牛，20世紀(jì)初日本為了改善國(guó)內(nèi)牛肉的品質(zhì)，將本土牛與外國(guó)牛雜交選育而成的肉牛品種，也是世界公認(rèn)的品質(zhì)最為優(yōu)秀的良種肉牛。2001年開(kāi)始，中國(guó)通過(guò)克隆技術(shù)、冷凍精子等多種形式進(jìn)行了國(guó)產(chǎn)和牛的品種改良工作，其中龍江和牛是國(guó)內(nèi)少數(shù)通過(guò)引進(jìn)純種和牛并繁育而獲得持續(xù)種質(zhì)資源的和牛養(yǎng)殖企業(yè)之一。

在京東平臺(tái)上，龍江也熱衷于宣傳自己賣(mài)的是“國(guó)產(chǎn)自育優(yōu)良純種和?！?。截至2022年9月30日，龍江和牛擁有存欄純種和牛7554頭，改良和牛育肥牛1900頭。

中國(guó)人對(duì)于牛肉的消費(fèi)習(xí)慣在逐年增加，這對(duì)于龍江和牛是一大利好。

根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)牛肉分會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年中國(guó)牛肉消費(fèi)量達(dá)到了884萬(wàn)噸，同期牛肉消費(fèi)量占比從6.11%上升至9.27%，報(bào)告預(yù)測(cè)，該上漲趨勢(shì)將持續(xù)到2025年。預(yù)計(jì)到2035年，中國(guó)的牛肉消費(fèi)量將達(dá)到1400萬(wàn)噸，缺口也將達(dá)到300萬(wàn)噸以上。

但這家公司在C端業(yè)務(wù)上還沒(méi)有太大作為。一方面是收入來(lái)源多依靠給餐飲的肉類(lèi)加工；另一方面是它的國(guó)產(chǎn)和牛目前只是噱頭，從產(chǎn)能和市場(chǎng)效果來(lái)看還需要努力。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，龍江和牛營(yíng)業(yè)收入分別為9.32億元、12.18億元、14.64億元和9.95億元。其中，2022年1-9月公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期減少了2.07%，主要受餐飲行業(yè)需求不振影響，肉制品銷(xiāo)售收入同比減少13.80%所致。

而在過(guò)去3年內(nèi)，餐飲渠道的收入占總體的比重都超過(guò)了60%，并且在不斷增長(zhǎng)。對(duì)于線上渠道它反而不進(jìn)反退。截止目前，龍江和牛天貓直營(yíng)店已經(jīng)關(guān)閉，僅剩京東、食行生鮮兩個(gè)線上平臺(tái)，而京東作為第二大客戶，每年的銷(xiāo)售金額占比最多不超過(guò)7.5%。

也許是背靠大樹(shù)好乘涼，讓龍江和牛有了“躺贏”的幻想。

長(zhǎng)期以來(lái)，百勝集團(tuán)牢牢占據(jù)龍江和牛第一大客戶的位置。此前頗受歡迎的肯德基“嫩牛五方”，就來(lái)自龍江和牛與品牌的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，百盛集團(tuán)的年銷(xiāo)售金額分別為3.8億元、5.41億元、6.13億元、4.06億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入比例分別為40.78%、44.43%、41.84%、40.81%；此外，京東作為第二大客戶銷(xiāo)售占比也在3%左右。

但這種模式也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

百勝集團(tuán)與龍江和牛定價(jià)采用的是競(jìng)標(biāo)方式，也就是說(shuō)，當(dāng)競(jìng)標(biāo)中產(chǎn)品交易價(jià)格確定后，在執(zhí)行期間不論產(chǎn)品原料成本如何變化，雙方交易價(jià)格不發(fā)生變化。

而招股書(shū)顯示，2021年度直銷(xiāo)線下渠道銷(xiāo)售產(chǎn)品毛利率偏低，主要是原料價(jià)格上漲以及與百勝餐飲集團(tuán)的產(chǎn)品例如和牛漢堡產(chǎn)品因年初價(jià)格鎖定，后續(xù)無(wú)法隨原材料成本同比上調(diào)售價(jià)，使得毛利下降。

此外，龍江和牛雖然放話自己是“國(guó)產(chǎn)和?！?，但它一部分產(chǎn)品還是依賴進(jìn)口，這也影響了它的毛利率。

招股書(shū)顯示，近年龍江和牛綜合毛利率出現(xiàn)了明顯下滑，2019年、2020年、2021年和2022年1-9月其綜合毛利率分別為 20.00%、17.01%、14.18%和 14.95%——即前三年約5.82%的跌幅大于雙匯發(fā)展3.44%和上海梅林4.91個(gè)%的降幅。

招股書(shū)解釋稱，綜合毛利率有所下降主要是由于肉制品毛利率下降以及毛利率較高的凍精銷(xiāo)售變動(dòng)所致。但事實(shí)上，其肉制品毛利率的下滑核心在于上述所提及的龍江和牛對(duì)外采購(gòu)原料肉的高度依賴。

2019-2021年，龍江和牛分別向第三方采購(gòu)了22.67噸、215.53噸及781噸包括澳洲和牛在內(nèi)的和牛肉。

此外，龍江和牛屠宰的和牛牛只也不全是自己養(yǎng)殖的。招股書(shū)顯示，外購(gòu)牛只均價(jià)在54-56元/公斤，而考慮到最終出肉量，實(shí)際成本要高于這一數(shù)字。對(duì)比來(lái)看，2020年-2021年，外購(gòu)的澳洲和牛肉平均采購(gòu)價(jià)為51.02元/公斤和57.39元/公斤，直接采購(gòu)澳洲和牛肉的成本則要低于自行屠宰。

這也從側(cè)面反映了它“和牛的繁育、養(yǎng)殖、屠宰及銷(xiāo)售”模式的不確定性。

龍江和牛也稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來(lái)看，公司需要保證犢牛的采購(gòu)量。但由于農(nóng)戶較為分散，其從基礎(chǔ)母牛受孕的凍精選擇到出售犢牛的過(guò)程中（16 個(gè)月），易受到外部政策、市場(chǎng)因素的干擾，從而影響發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)改良和牛犢牛的穩(wěn)定性。

換句話說(shuō)，未來(lái)依賴進(jìn)口和牛的情況依舊會(huì)存在。

事實(shí)上，拋出產(chǎn)能問(wèn)題，龍江和牛若想在和牛品類(lèi)上繼續(xù)增長(zhǎng)，它面臨的挑戰(zhàn)之一是提高消費(fèi)者對(duì)于“國(guó)產(chǎn)和?！钡恼J(rèn)知，這需要投入成本與時(shí)間。此外，雖然龍江和牛在電商平臺(tái)上以國(guó)產(chǎn)和牛為噱頭，其牛排產(chǎn)品單價(jià)與同級(jí)別的進(jìn)口牛排單價(jià)相差不大。在毛利率不高的情況下，能否體現(xiàn)出“國(guó)產(chǎn)和牛”的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，也是最終吸引消費(fèi)者的重要因素之一。

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