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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對億緯鋰能(300014)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023Q1業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績基本符合預(yù)期，23年盈利水平可維持》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為108.50元，當(dāng)前股價為68.2元，預(yù)期上漲幅度為59.09%。

(資料圖)

億緯鋰能(300014)

事件：公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，23Q1歸母凈利10.4-11.5億元，同增100%-120%，環(huán)增23%-36%；扣非歸母5.7-6.5億元，同增30%-50%，環(huán)增9%-26%，非經(jīng)常損益達(dá)5億元左右，我們預(yù)計主要為政府補(bǔ)助，扣非凈利基本符合市場預(yù)期。

動儲出貨預(yù)計9-10GWh、全年出貨預(yù)計65GWh左右。我們預(yù)計公司23Q1動力儲能電池收入80-90億元，對應(yīng)出貨9GWh+，環(huán)比略降，其中預(yù)計三元2GWh，鐵鋰7GWh+（儲能占比50%+）。全年看，我們預(yù)計動儲收入預(yù)計500億元，對應(yīng)出貨65GWh，其中軟包10GWh左右，儲能35GWh，同增200%+，動力預(yù)計25GWh（其中三元5GWh，大圓柱3-4GWh，方形鐵鋰15GWh+）。

電池盈利受減值影響、23年盈利水平整體可維持。23Q1碳酸鋰跌價，我們預(yù)計公司計提減值1-2億元。同時，動力方面，23Q1起公司對國內(nèi)客戶有所讓利，疊加產(chǎn)能爬坡，預(yù)計微利，但海外動力盈利維持較高水平。儲能方面，由于儲能調(diào)價存在時滯，23Q1仍交付部分22年訂單，預(yù)計凈利率5%+。我們預(yù)計整體23Q1動力儲能預(yù)計貢獻(xiàn)3-4億元利潤，全年預(yù)計貢獻(xiàn)25-30億元利潤，維持5%凈利率。

消費(fèi)電池同比穩(wěn)健增長、投資收益受鋰價影響環(huán)比下降。我們預(yù)計消費(fèi)電池23Q1收入20-30億元左右，同比穩(wěn)健增長，貢獻(xiàn)利潤1億元+，鋰原電池預(yù)計貢獻(xiàn)利潤1-2億元，思摩爾預(yù)計貢獻(xiàn)投資收益1.5-2億元。此外公司碳酸鋰及中游材料投資收益受鋰價下跌及鹽湖冬季減產(chǎn)影響，預(yù)計貢獻(xiàn)投資收益1億元左右，環(huán)比下降50%+。

盈利預(yù)測與投資評級：由于下游需求偏弱，我們下修公司23-24年歸母凈利至63、92億元（原預(yù)測70、100億元），同增81%、45%，對應(yīng)23-24年22、15xPE。考慮到公司儲能業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，一體化布局加速，盈利水平向好發(fā)展，我們給予公司23年35倍PE，目標(biāo)價108.5元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司王穎東研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.45%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.35。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為104.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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