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西南證券：給予中青旅買入評級

2023-05-19 18:48:55 來源：證券之星

(資料圖)

西南證券股份有限公司杜向陽近期對中青旅進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《各業(yè)務(wù)板塊有序復(fù)蘇，關(guān)注客流回升帶動(dòng)業(yè)績回暖》，本報(bào)告對中青旅給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為12.84元。

中青旅(600138)　　事件：公司發(fā)布]2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.6億元，同比增長20.0%，恢復(fù)至2019年同期約65.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.05億元，同比減虧1.1億元?！　「鳂I(yè)務(wù)板塊有序復(fù)蘇，盈利水平顯著回升。2023Q1，1)景區(qū)業(yè)務(wù)：烏鎮(zhèn)景區(qū)圍繞“文化+會(huì)展”小鎮(zhèn)定位，深挖散客及機(jī)構(gòu)客戶市場，實(shí)現(xiàn)營收3.3億元，同比增長137.6%，客流量為127.4萬人次，同比增長626.5%。古北水鎮(zhèn)豐富景區(qū)主題活動(dòng)及營銷宣傳，在夯實(shí)周邊游市場同時(shí)拓展長線游市場，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長10.4%；客流量為24.9萬人次，同比增長19.6%。2)其他業(yè)務(wù)：整合營銷、旅行社、酒店等板塊營收同比均實(shí)現(xiàn)增長；其中，整合營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，同比增長43.6%。公司總體毛利率與2022年同期相比提升11.2pp至23.2%，基本追平2019年同期水平；凈利率為-0.9%，同比提升11.9pp。　　假期古鎮(zhèn)景區(qū)人氣旺，濮院單日客流屢攀新高。五一假期，公司三大古鎮(zhèn)景區(qū)表現(xiàn)亮眼。1)烏鎮(zhèn)景區(qū)：共接待游客超36萬人次，較2019年同期略有增長，單日最高客流達(dá)12萬人次，位列長三角古鎮(zhèn)客流排名TOP1；同時(shí)，烏鎮(zhèn)堤上度假酒店正式營業(yè)，新增客房達(dá)500間。2)古北水鎮(zhèn)：共接待游客超15萬人次，單日最高客流達(dá)5萬人次，收入較2019年基本持平。3)濮院景區(qū)：4月30日-5月2日，景區(qū)日均客流破萬，其中，5月1日客流近2萬人次，創(chuàng)開業(yè)以來單日新高。預(yù)計(jì)伴隨出游旺季來臨，古鎮(zhèn)景區(qū)高景氣趨勢或?qū)⒀永m(xù)。其中，烏鎮(zhèn)景區(qū)作為全國性旅游目的地，客流修復(fù)彈性充足，在二消提升趨勢下，業(yè)績回暖有望加速；濮院景區(qū)目前尚處市場培育階段，首屆濮院時(shí)裝周已于4月成功開幕，隨著景區(qū)業(yè)態(tài)逐步完善，濮院景區(qū)知名度與影響力有望提升?！　〕鋈刖陈糜畏?wù)業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)。公司已有泰國、埃及、阿聯(lián)酋、新西蘭、巴黎、羅馬等多個(gè)出境游產(chǎn)品順利出行，并成功接待來自美國、德國、俄羅斯等多批國際游客。五一假期，上線產(chǎn)品近三千余條，營收和服務(wù)游客創(chuàng)3年以來新高?！　∮A(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.2、6.2、7.9億元，對應(yīng)EPS分別為0.58、0.85、1.09元，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)客流恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、出境游恢復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李振寰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.35。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中青旅(600138)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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