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優(yōu)然牧業(yè)：核心財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，現(xiàn)金短債比不足0.1，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大

2023-05-10 10:57:14 來源：大雪財(cái)經(jīng)

日前，國(guó)內(nèi)當(dāng)前規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務(wù)提供商優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)。值得關(guān)注的是，優(yōu)然牧業(yè)背后的控股股東是乳業(yè)巨頭伊利，在2000年被伊利乳業(yè)收購(gòu)后，直到2015年被拆分上市之前，一直為伊利旗下的全資子公司。

(資料圖)

2015年，伊利旗下負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)公司的飼料業(yè)務(wù)、畜牧業(yè)務(wù)整合后，成立內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司，并于2021年成功在港交所上市。

都說“背靠大樹好乘涼”，時(shí)至今日伊利仍然是優(yōu)然牧業(yè)控股股東，且一直為其主要客戶。

盡管有伊利的加持，但優(yōu)然牧業(yè)依然交出了一份相當(dāng)難看的成績(jī)單，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全面惡化，而且在手現(xiàn)金與短期債務(wù)的比值居然小于0.1，企業(yè)短期內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇攀升，

這不得不給企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)敲響警鐘！

核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面惡化，盈利能力大幅下滑

2022年年報(bào)顯示，優(yōu)然牧業(yè)去年?duì)I業(yè)收入180.5億元，同比增加17.62%，其中來自原料奶的收入達(dá)到了108.5億元，占整體營(yíng)收的60%多；

而這部分營(yíng)收中，與伊利的原料奶關(guān)聯(lián)交易就達(dá)到了104.85億元，占原料奶營(yíng)收的96.6%，這么一看，優(yōu)然牧業(yè)很大程度上是靠伊利在“養(yǎng)著”。

同期優(yōu)然牧業(yè)的銷售成本達(dá)到了169.6億元，同比增加18.32%，超過營(yíng)收增長(zhǎng)，如果按照這一營(yíng)收成本口徑計(jì)算，優(yōu)然牧業(yè)去年的銷售毛利率僅有6.05%，毛利率處在很低水平。

盈利方面，優(yōu)然牧業(yè)凈利潤(rùn)同比暴跌80%至4.06億元，歸母凈利潤(rùn)從2021年的15.6億元大跌至4.15億元，同比跌73.4%，凈利潤(rùn)率僅有2.25%。

凈資產(chǎn)收益率2022年僅有3.16%，較2021年的14.84%減少了11.7個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)然牧業(yè)盈利能力出現(xiàn)大幅下滑的同時(shí)，其他一些財(cái)務(wù)指標(biāo)也出現(xiàn)了大幅惡化。

截止到2022年底，優(yōu)然牧業(yè)的存貨攀升至47億元，同比大幅攀升41%，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率下降了21.73%；

應(yīng)收賬款雖然也出現(xiàn)了增加，但其中有許多出現(xiàn)了逾期，造成呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升。13.12億元的應(yīng)收賬款中，有3.17億元應(yīng)收款已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的逾期，甚至有7000多萬(wàn)元逾期90天以上。

而將優(yōu)然牧業(yè)的業(yè)績(jī)拆分來看，占其營(yíng)收主要來源的原料奶產(chǎn)量雖然從2021年的198.97萬(wàn)噸增長(zhǎng)到了2022年的237.72萬(wàn)噸，同比增加19.5%，

但同期營(yíng)收只是增加了13.7%至108.53億元，造成了增產(chǎn)不增收的局面，原料奶均價(jià)反而從2021年的4.9元每公斤跌倒了2022年的4.66元每公斤；

此外，原料奶的同期成本卻從55.85億元增長(zhǎng)到74.42億元，增幅高達(dá)33.25%。

增產(chǎn)不增收，而且還減利！

優(yōu)然牧業(yè)的原料奶生意，雖然背靠伊利，看來并沒得到什么好處。

年內(nèi)到期債務(wù)超140億，現(xiàn)金短債比不足0.1

從財(cái)務(wù)角度來看，優(yōu)然牧業(yè)可以說是岌岌可危。

近年來，隨著優(yōu)然牧業(yè)的不停擴(kuò)張、收購(gòu)，其負(fù)債率也不斷攀升。比如2019年優(yōu)然牧業(yè)以22.78億元獲得賽科星58.36%的股權(quán)；2020年優(yōu)然牧業(yè)又花23.1億元收購(gòu)了新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然旗下在山西應(yīng)縣和河北玉田的6個(gè)牧場(chǎng)。

就在2022年，優(yōu)然牧業(yè)還以12.06億港元的價(jià)格收購(gòu)中國(guó)優(yōu)源的9個(gè)牧場(chǎng)和75000頭奶牛；此外還出資5.1億元與內(nèi)蒙古日信投資興建新牧場(chǎng)。

連年擴(kuò)張也導(dǎo)致優(yōu)然牧業(yè)負(fù)債率攀升。2019年至2022年，優(yōu)然牧業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.81%、59.18%、53.44%及66.05%，總體呈現(xiàn)大幅攀升趨勢(shì)。

特別是到了2022年底，優(yōu)然牧業(yè)總負(fù)債達(dá)到了287億元，其中銀行借款就高達(dá)205.6億元，較上年同期的94.56億元增加了117%；

而205億銀行借款中，一年內(nèi)到期短期債務(wù)達(dá)到了138.27億元，較2021年足足增加了84億元，增幅高達(dá)155%；

優(yōu)然牧業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債也出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，從2021年的40.43億元增長(zhǎng)至2022年的67.31億元，增幅高達(dá)66%，其中一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約為1.32億元.

兩項(xiàng)合計(jì)，優(yōu)然牧業(yè)2022年內(nèi)到期的債務(wù)達(dá)到了139.6億元.

而同期，優(yōu)然牧業(yè)不受限的在手現(xiàn)金僅有有9.36億元，即便加上受限制的4億元，整體現(xiàn)金及等價(jià)物也只有13.4億元；

相較約140億元的年內(nèi)到期債務(wù)，現(xiàn)金短債比不足0.1

更何況年內(nèi)還有約24億元的銷售應(yīng)付賬款和2.08億元的應(yīng)付票據(jù)。

上述幾項(xiàng)相加，優(yōu)然牧業(yè)今年年內(nèi)需要償還的到期債務(wù)和應(yīng)付款高達(dá)166億元，幾乎與2022年的營(yíng)收差不多。

如此巨量的到期債務(wù)，優(yōu)然牧業(yè)如何應(yīng)對(duì)？可以說，企業(yè)的資金鏈已經(jīng)岌岌可危。

高杠桿之下的風(fēng)險(xiǎn)，不得不防！