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紅周刊 編輯部 | 齊永超

(資料圖片僅供參考)

隨著上市公司密集披露2022年年報，備受關(guān)注的“國家隊”證金、匯金的持倉也陸續(xù)浮出水面，“大塊頭”公司無疑是其所愛。

在當(dāng)前市場對小盤概念股“趨之若鶩”之際，“大塊頭”的低估值、高股息與穩(wěn)健增長的優(yōu)勢更為突出，由此紛紛開啟持續(xù)上漲模式，尤其疊加“中特估”題材的標(biāo)的。但在此背景下，“大塊頭”的收益風(fēng)險比也正在增加。那么，“國家隊”的最愛又有哪些呢？

“國家隊”整體“以靜制動”

四季度持倉市值增加300億

作為市場中的重要維穩(wěn)力量，“國家隊”證金（中國證券金融股份有限公司）、匯金（中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司）的持倉動向一直備受市場關(guān)注。根據(jù)上市公司披露的2022年年報來看，證金、匯金整體“以靜制動”，對絕大多數(shù)公司均開啟了“無變動式”持股模式。

而隨著相關(guān)公司在去年四季度股價迎來上漲，兩者的持倉市值也出現(xiàn)了相對增加。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前證金共現(xiàn)身于93只個股的前十大流通股股東，持倉數(shù)量與上一個報告期（2022年三季報）相比，均未發(fā)生變化。初步統(tǒng)計來看，證金目前總持倉市值約為3532億元。在持股未變的情況下，93只所持個股中的68只個股市值相對三季度末增加，25只個股的市值出現(xiàn)減少。整體持倉市值增加了137億元。

具體來看，證金持倉中國人壽、紫金礦業(yè)、中國太保等市值增加金額較高，均超過10億元，持倉中國人壽的市值增加最高為38億元（見表1）。

與證金類似，匯金也基本進(jìn)行了“以靜制動”的操作，除了對部分個股進(jìn)行了調(diào)倉，對其余絕大多數(shù)均持股未變。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前匯金資管（中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司）共出現(xiàn)在83只個股前十大流通股股東中，整體持倉市值約為1157億元。

觀察顯示，其對部分個股進(jìn)行了調(diào)倉，如安徽合力，2022年四季度，匯金資管對其減倉774萬股，持股數(shù)量由2172.64萬股降至1353萬股，值得一提的是，在2017年三季報~2022年三季報的連續(xù)21個季度中，匯金資管持倉安徽合力的數(shù)量均未發(fā)生變化，一直為2172.64萬股。不過，雖然匯金資管進(jìn)行了減倉，但安徽合力股價今年以來卻迎來顯著上漲，并一度刷新了歷史新高。

除了安徽合力，匯金資管對其余絕大多數(shù)公司均持股未變，整體來看，與2022年三季度末相比，匯金資管總持倉市值增加近27億元。其中，中國平安、中國人壽、中信證券等“貢獻(xiàn)”居前（見表2）。

匯金投資（中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司）目前現(xiàn)身7家公司，總持倉市值達(dá)1.6萬億。相較于去年三季度持股均未變的情況下，整體持倉市值增加了235億元。其中，中國銀行“貢獻(xiàn)”最多，達(dá)132億元，農(nóng)業(yè)銀行、新華保險分別“貢獻(xiàn)”65億元與30億元（見表3）。

聚焦于“大塊頭”

高分紅、低估值特征顯著

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，為“國家隊”貢獻(xiàn)主要收益的公司主要集中在“大塊頭”，尤其疊加中字頭、國資背景的公司。而它們也正是分紅的“大戶”，且兼具低估值、穩(wěn)增長的特征。

將證金、匯金目前最新持倉合并統(tǒng)計來看（剔除重復(fù)持股），兩者共持有143只個股，其中推出2022年分紅預(yù)案的公司有132家，占比超過9成。粗略統(tǒng)計，僅以目前的持倉情況來看，證金、匯金或?qū)⒂型麛孬@超過1200億元的分紅金額。

哪些公司“貢獻(xiàn)”最大？具體來看，以證金為例，其持有的中國銀行、中國神華與建設(shè)銀行分紅金額居前。2022年年度，中國銀行、中國神華、建設(shè)銀行分別推出了每股派發(fā)0.232元、2.55元與0.389元的分紅預(yù)案。以2022年末來看，證金分別持倉中國銀行、中國神華、建設(shè)銀行794116.49萬股、59471.8萬股與218925.97萬股，或?qū)⒎謩e獲得分紅184235.03萬元、151653.09萬元與85162.2萬元。

另外，證金持有興業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、中遠(yuǎn)海控等公司的分紅金額也相對較高，均超過了5億元（見表4）。

在加碼分紅的同時，“國家隊”持倉個股還普遍具有低估值、穩(wěn)增長的特征。

以匯金資管目前的持倉來看，或?qū)⒂型柏暙I(xiàn)”超過3000萬元分紅金額的個股有23只，其中，估值在10倍以下的個股有15只，估值在10倍~20倍的個股有6只。這些低估值個股主要集中在銀行（建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行等）、基建（中國中鐵、中國鐵建）、資源股（中國石油、中國神華）等領(lǐng)域。

與此同時，多數(shù)公司2022年業(yè)績迎來增長， 如銀行領(lǐng)域中的建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長率均超過7%，基建領(lǐng)域的中國中鐵增長13.25%，資源股中的中國石油增長62.08%（見表5）。

去年底，“建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場，探索建立具有中國特色估值體系”首次提出，此后“中特估”概念板塊迎來不俗表現(xiàn)。“國家隊”重倉持有且將有望獲得大額分紅的公司也主要聚焦在“中特估”概念股。

海通證券荀玉根團隊有分析觀點表示，盈利韌性和成長確定性是“中特估”兩大值得重視的方向。此外，分紅也是需要重點考量的要素。國企改革對國企現(xiàn)金流提出更高要求，將提高國企分紅能力。政策對國企分紅的鼓勵和國企考核體系中對ROE的要求將提升企業(yè)分紅意愿。部分盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國企可能加大分紅比例。

因此，國企改革將提高國企分紅能力和分紅意愿，有望推動國企加大分紅比例，既提升對股東的回報，又向市場傳遞企業(yè)價值向好的信號，將進(jìn)一步推動相關(guān)國企估值向上。

“大塊頭”今年以來仍在上漲

“中特估”加持或助力行情升溫

通過觀察，“國家隊”目前持倉的公司，不少在進(jìn)入今年以來繼續(xù)開啟上漲模式，甚至創(chuàng)出多年新高。其中，漲幅居前的公司也大多疊加了“中特估”這一驅(qū)動因素。

統(tǒng)計顯示，今年以來，“國家隊”持倉的中國交建、中國中鐵、中國石化、中國鋁業(yè)、中國中車等“大塊頭”漲幅居前，均超過30%?！按髩K頭”中的大金融也有不俗表現(xiàn)，如銀行股中的中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國銀行等漲幅均超過10%（見表6）。

其中，不少個股股價創(chuàng)多年新高。如石油股領(lǐng)域的中國石化，公司股價于4月13日盤中漲至6.33元/股，創(chuàng)2015年4月以來的新高（見圖1）（對于石油股我們此前曾跟蹤報道，詳情可見《“股神”巴菲特最新買入，段永平“抄作業(yè)”！但斌也在關(guān)注這個“超級賽道”》）。中國銀行3月20日收盤報收3.51元/股，創(chuàng)2018年2月以來新高（見圖2）。此外，農(nóng)行、工行等股價也相繼創(chuàng)出了階段新高。

展望后市，“大塊頭”尤其疊加“中特估”概念的“大塊頭”行情將如何演繹？

巨豐投顧高級投資顧問謝后勤向《紅周刊》表示，近期走強的“大塊頭”背后大多有一個共性就是國資背景，這與高層要做大做強做優(yōu)國有企業(yè)的政策是分不開的?！斑@也是完成高質(zhì)量發(fā)展的一個重要抓手，通過國有企業(yè)深化布局，引領(lǐng)各個產(chǎn)業(yè)升級，帶動各個相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，推動企業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，這是一項國家戰(zhàn)略任務(wù)，具備中長期的投資機會。”

對于扎堆創(chuàng)新高的銀行股，謝后勤分析指出，“銀行股的走強主要是幾個方面的原因，一方面是地產(chǎn)等行業(yè)的恢復(fù)，帶動了銀行信貸業(yè)務(wù)的增長，從而帶動業(yè)績的增厚；第二個原因是銀行本身的低估值屬性，又有較好的穩(wěn)定分紅，也成為很多長線資金的選擇；第三個就是全球經(jīng)濟風(fēng)險的不確定性，導(dǎo)致資金避險情緒升溫，作為低估值高股息的銀行股也是這類避險資金選擇的方向之一?！?/p>

在“中特估”、低估值、高分紅等多重因素驅(qū)動下迎來默默上漲的“大塊頭”，重倉堅守其中的“國家隊”顯然是最大的贏家之一。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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