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隨著在審企業(yè)平移工作的收官，全面注冊制下過渡期內(nèi)"已過會未獲批文"的IPO企業(yè)何去何從，一直備受市場關(guān)注。

【資料圖】

曾經(jīng)給深圳灣一號做裝修的時代裝飾便是其中一員。公司主要客戶包括萬科地產(chǎn)、華潤集團、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、中海地產(chǎn)等，且近兩年超過60%的營收由萬科地產(chǎn)和華潤集團貢獻。

近日，時代裝飾IPO平移至深交所，并更新申報稿。這也意味著，時代裝飾要走完注冊制流程下的全部審核程序，包括上市委審議。資料顯示，時代裝飾已兩次沖刺IPO，第一次上會被否，第二次雖然早在2022年3月3日便IPO過會，但卻遲遲沒有拿到上市批文。此次IPO平移，再走流程不知是否為無奈之舉。

值得一提的是，從近日更新的申報稿來看，時代裝飾2022年業(yè)績以及2023年第一季度預計業(yè)績均出現(xiàn)明顯下滑，其中2022年扣非后歸母凈利潤同比下跌28.37%。假如時代裝飾在2022年上市，則投資者首年將遭遇一份下滑的"成績單"。

資產(chǎn)負債率較高，首次上會被否

時代裝飾主要從事建筑裝飾業(yè)務，包括住宅精裝修、公共建筑裝修、幕墻及景觀工程裝飾服務等。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，時代裝飾實控人為曲毅和李越，兩人合計控制公司64.53%的股權(quán)。

2014年1月，時代裝飾便完成股改。根據(jù)稅收相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，自然人股東曲毅、李越、唐正軍、曲勝、李斌、孫習文、施榮華、高硯榮、周健生、丁如春、黎洪、周再忠應當繳納個人所得稅，公司應代扣代繳。

但2014年8月，時代裝飾以存在實際困難為由向深圳市中小企業(yè)上市培育工作領導小組辦公室提交《關(guān)于請求協(xié)調(diào)暫緩繳納公司改制上市過程中產(chǎn)生的個人所得稅的報告》，請求協(xié)調(diào)向福田區(qū)地稅局申請緩交股東個人所得稅。有關(guān)部門彼時的答復為，應繳納個人所得稅的征稅時點最多延長至公司IPO上市之日。

2016年6月，時代裝飾公布首份IPO申報稿。但之后在2018年1月，時代裝飾IPO上會被否。發(fā)審委質(zhì)疑的第一個點便是，時代裝飾資產(chǎn)負債率持續(xù)較高，應收賬款金額較大且持續(xù)增長。

2018年IPO上會被否摘要，數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會

2018年12月，時代裝飾再度開啟上市輔導。2019年1月，有關(guān)方經(jīng)商后，國家稅務總局深圳市稅務局對股改時自然人股東應繳納的個人所得稅分五年（2020年至2024年）繳納予以備案。

2020年將盡時，時代裝飾股改時的自然人股東再次向國家稅務總局深圳市稅務局申請緩交股改時的個人所得稅。國家稅務總局深圳市稅務局出具《個人所得稅分期繳納備案表（轉(zhuǎn)增股本）》，對股改時自然人股東應繳納的個人所得稅分五年（2021年至2025年）繳納予以備案。

時代裝飾近日公布的申報稿顯示，這些股東目前已繳納2期，尚有3期個人所得稅需繳納。

營收凈利雙降，近半募資額用于補充現(xiàn)金流

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱"報告期"），時代裝飾的營業(yè)收入分別為33.95億元、37.11億元、40.62億元、15.88億元，歸母凈利潤分別為1.27億元、1.09億元、1.18億元、0.44億元。

報告期內(nèi)，時代裝飾前兩大客戶均為萬科地產(chǎn)和華潤集團，相關(guān)銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為63.86%、58.63%、60.29%、64.41%，占比較高。

此次IPO，時代裝飾擬募資10.13億元，其中最大的募投項目便是補充流動資金項目，金額為4.5億元。時代裝飾在申報稿中表示，建筑裝飾行業(yè)對流動資金需求較大，隨著公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，對資金的需求也快速增長。公司承攬項目時，尤其是一些大型的工程項目，往往需要大量的流動資金作為保障。相比于同行業(yè)上市公司，公司融資渠道有限，資金實力有限，業(yè)務發(fā)展受限較多。

不過，時代裝飾能否完成10.13億元的目標，可能要打個問號。

時代裝飾此次IPO擬發(fā)行3733.21萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計算，時代裝飾達到目標時的估值為40.53億元。

按時代裝飾2021年歸母凈利潤計算，其達到目標時的市盈率為34.22倍。需要指出的是，時代裝飾在申報稿中列舉了11家可比公司，它們分別是中裝建設、美芝股份、瑞和股份、寶鷹股份、ST廣田、*ST奇信、全筑股份、亞廈股份、中天精裝、建藝集團、維業(yè)股份。截至2023年3月10日，東方財富顯示，11家可比公司中僅有3家的動態(tài)市盈率超過34.22倍。

那么，時代裝飾會成為少數(shù)的這一部分嗎？

可比公司市盈率摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

另外，時代裝飾經(jīng)審閱的2022年年報顯示，公司營業(yè)收入為35.04億元，較2021年下降13.75%。下跌幅度更多的是歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤，分別為8759.17萬元和8698.20萬元，同比下降26.04%和28.37%。

按2022年歸母凈利潤計算，時代裝飾達到目標時的市盈率為46.27倍，相較前文的34.22倍又增長不少。

關(guān)于2022年業(yè)績下滑，時代裝飾給出的理由包括，受房地產(chǎn)行業(yè)波動和部分民營房地產(chǎn)企業(yè)債務違約影響，房地產(chǎn)市場需求減弱，下游房地產(chǎn)客戶業(yè)務增長放緩；受新冠疫情反復和疫情感染高峰期影響，公司部分工程項目開工率相對較低，項目施工進度不及預期。

國家統(tǒng)計局顯示，2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%。其中住宅投資100646億元，下降9.5%；辦公樓投資5291億元，下降11.4%；商業(yè)營業(yè)用房投資10647億元，下降14.4%。而年末商品房待售面積56366萬平方米，比上年末增加5343萬平方米，其中商品住宅待售面積26947萬平方米，增加4186萬平方米。

此外，奧維云網(wǎng)（AVC）發(fā)布《2022年中國房地產(chǎn)商品住宅精裝修市場建材年報》。據(jù)其監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年精裝修開盤樓盤項目個數(shù)2015個，同比下降42.2%；精裝套數(shù)145.83萬套，同比下降49.0%。

關(guān)于2023年第一季度的業(yè)績，時代裝飾給出的預期也不樂觀。其預計營業(yè)收入同比下降9.38%至13.70%，歸母凈利潤同比下降26.25%至28.73%，扣非后歸母凈利潤同比24.32%至26.87%。時代裝飾給出的理由包括，房地產(chǎn)企業(yè)嚴控成本，市場競爭加劇，公司預計部分工程項目的毛利率可能有所降低，凈利潤也會有所下降。

曾拖欠農(nóng)民工工資，被公開批評

談起市場競爭加劇，這里來看下時代裝飾市場排名情況。

申報稿顯示，2018年、2019年和2020年，時代裝飾在中國建筑裝飾協(xié)會主辦的中國建筑裝飾行業(yè)綜合數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果（裝飾類）中分別位列第20名、第15名和第15名。

值得一提的是，近日，中國建筑裝飾協(xié)會公布2021年的中國建筑裝飾行業(yè)綜合數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果（裝飾類）。時代裝飾的排名掉至第21名。資料顯示，IPO企業(yè)應當符合相關(guān)板塊定位。主板突出"大盤藍籌"特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

那么，業(yè)績下滑且排名下滑的時代裝飾是否還算經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定？

另外，時代裝飾報告期內(nèi)受到了18起行政處罰。比如，深圳市寶安區(qū)水務局在2021年2月對時代裝飾罰款20萬元，原因為時代裝飾在施工過程中從事了危及城鎮(zhèn)排水與污水處理設施安全的活動，穿鑿、堵塞了污水主干管，導致管道無法正常排污；青島市人力資源和社會保障局2021年7月對時代裝飾罰款1.59萬元，原因是時代裝飾拖欠農(nóng)民工工資。

這里提下，青島市住房和城鄉(xiāng)建設局在2021年2月公開批評一些企業(yè)，比如時代裝飾等23家施工企業(yè)或以工程款未到位為由拖欠農(nóng)民工工資，或存在轉(zhuǎn)包，或不積極配合主管部門化解問題，導致農(nóng)民工集體討薪或反復討薪，給予全市通報批評，將不良行為記入信用檔案。同時，通報企業(yè)注冊地建設行政主管部門，將其列為重點監(jiān)控企業(yè)，并按照《青島市建筑市場主體信用考核管理辦法》給予信用扣分處理。

批評摘要，數(shù)據(jù)來源：青島市住房和城鄉(xiāng)建設局官網(wǎng)

此外，時代裝飾報告期內(nèi)勞務分包成本占主營業(yè)務成本的比例超過50%，系公司成本中主要構(gòu)成部分。但時代裝飾部分勞務分包商存在違法分包。

比如，時代裝飾2021年第一大勞務分包商深圳市玖勝建筑勞務有限公司（下稱"玖勝建筑"）便是其中一員，且明確指出為時代裝飾有關(guān)項目。時代裝飾2021年向玖勝建筑的采購金額為3.4億元，占當期勞務采購總額的18.08%。

企查查顯示，漳州市龍海區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設局于2023年1月對玖勝建筑罰款4100元，原因是時代裝飾2021年6月4日將龍海區(qū)萬科金域濱江花園1#-3#樓精裝修工程的勞務分包給玖勝建筑。玖勝建筑2021年8月12日又將勞務分包中的成品保護、垃圾清理、衛(wèi)生擋水反坎施工、衛(wèi)生間門檻石反坎施工事宜等勞務違法分包給個人許加華，上述行為屬于《住房和城鄉(xiāng)建設部關(guān)于建筑工程施工發(fā)包與承包違法行為認定查處管理辦法的通知》規(guī)定的情形，違反了《建設工程質(zhì)量管理條例》的規(guī)定。該項目成品保護、垃圾清理勞務分包實際結(jié)算實際結(jié)算合同價款為54.56萬元。該項目拖欠農(nóng)民工工資，造成農(nóng)民工信訪，造成一般危害后果。

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